周三午后，三大指数震荡走高，创业板指和深证成指涨超1%。个股超4300家上涨，赚钱效应较好，两市成交额再度突破万亿元。汽车、多元金融、小金属等板块涨幅居前，光伏、航空、房地产等跌幅居前。在电子、计算机、医药生物等板块的带动下，中证1000表现强势。截至收盘，沪指报3284.92点，涨0.9%；深证成指报12158.19点，涨1.31%；创业板指报2613.69点，涨1.27%。沪深300报4195.93点，涨0.94%；中证500报6365.91点，涨1.22%；上证50报2820.87点，涨0.46%；中证1000报6916.72点，涨1.64%。两市合计成交10,046.07亿元，北向资金净流入69.74亿元。

4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式发布。资管新规打破刚性，重新匹配风险和收益，A股等证券类资产的相对配置价值提升。靴子落地，短期修复市场情绪，有助于改善风险偏好，后期需要持续关注政策落地之后金融机构行为的变化和执行效果。

对于市场而言，一方面受益于流动性的边际宽松，市场资产的配置需求可能增加；另一方面，企业盈利复苏将会放缓，但对不同行业产生的影响并不一致。一般来说，消费与成长板块等轻资产行业不仅杠杆水平较低，而且收入和净利润对于杠杆的依存度较低，在去杠杆过程中，受基本面影响最校

实体经济去杠杆，企业盈利复苏放缓。数据显示，3月国内规模以上工业企业利润同比增长3.1%，1—3月累计同比增长11.6%，1—2月为16.1%，增速放缓。4月2日举行的中央财经委员会第一次会议首次明确提出“结构性去杠杆”的概念，也标志着“去杠杆”的重心下沉。就国内来说，重点任务仍然是去杠杆。对于实体经济而言，在国企降杠杆，政府控杠杆和居民稳杠杆的思路下，货币政策很难实现大量的信用创造，这将成为企业盈利中期回升的重要制约因素。

A股纳入MSCI也是市场关注的焦点之一。2017年6月，美国明晟公司(MSCI)宣布2018年6月起将A股纳入MSCI新兴市场指数。根据正式方案，初始纳入因子为5%，计划分两步走：5月半年度评审纳入因子2.5%，8月季度评审将纳入因子提升到5%。MSCI虽然带来的外资增量规模不大，但潜在成分股的投资机会仍然值得关注。据了解，正式纳入标的名单有望在5月公布。

截至2018年4月27日，1—4月陆股通累计买入成交净额已达到4284亿元，较去年同期增加110%，并有望在5月持续加速流入。近期外资加码流入不仅与A股纳入MSCI指数日期临近有关，也在一定程度上说明海外资金认为当前中国权益市场存在配置价值。另外，随着金融开放步伐的加快，叠加MSCI资金流入，价值蓝筹板块在经历了较大调整后有望展开修复行情。

2018年以来，上证指数经历了2月、3月、4月的三波下跌，累计下跌12%。尽管上述的风险点在5月仍然存在，但是市场的悲观预期已经反应较为充分。市场短期调整之后有望进入筑底阶段，结构性行情仍是主基调。

三大期指连续调整三个月，中长期尚未出现企稳迹象。鉴于目前价格位于上市以来的中值附近，持续大幅下跌的风险较低，结构性振荡行情大概率延续。品种间强弱来看，IC/IH、IC/IC处于历史相对低位，并且距离中值有一定空间，且IC合约在低位区间5500—6700盘整了25个月有余，建议下沿附近以做多IC合约为主。

(作者单位：中辉期货) 股市杠杆率